华夏幸福债务违约,46亿美元境外债券偿付成疑

一家产业新城开发商成为又一家拖欠国际债务的中国公司,这家开发商未能偿还到期债务,引发了对其能否偿还全部46亿美元的美元计价债务的质疑。

在华夏幸福基业股份有限公司(China Fortune Land Development Co., 600340.SH, 简称∶华夏幸福)陷入债务困境之前,中国已有其他大型集团也发生了一系列违约事件,比如紫光集团有限公司(Tsinghua Unigroup)和国有大宗商品贸易商天津物产集团有限公司(Tewoo Group Co.)。在中国力图实现半导体产业自主化的行动中,紫光集团是参与者之一。

中国政府虽然重视支持经济增长和避免市场动荡,但近年来已对民营企业和国有企业的债务违约行为越来越容忍,因为官员们试图打消市场对于投资者总是会得到补偿的假设。

华夏幸福未偿付2月28日到期的一批规模为5.3亿美元的债券,促使惠誉国际评级(Fitch Ratings)于香港时间周二上午把该公司的信用评级下调至限制性违约。据高盛(Goldman Sachs)信用分析师2月的一份报告,华夏幸福目前有98亿美元未偿付的债券,其中包括46亿美元的离岸债券。

上周末,华夏幸福称需要时间来解决短期内现金短缺的问题,并表示计划与离岸债券持有人商谈出一个能得到一致认可的解决方案,并以公平合理的方式对待国内和国际债权人。华夏幸福表示,截至目前,公司累计未能如期偿还的境内外债务本息合计相当于17亿美元。

华夏幸福的债券价格几周来一直处于贱售水平,但分析师表示此次违约仍令人意外。

澳新银行(ANZ)信用债策略主管Owen Gallimore表示,这表明中国政府对于让财务实力较弱公司违约的态度是非常认真的。他还称,这对总体市场来说是个问题,因为对于蓝筹国有企业和国有金融机构之外的公司,政府隐性支持是一个很重要的因素。

Gallimore称,华夏幸福将成为有记录以来中国最大的国际债券违约者。

惠誉没有提及上述到期债务违约是否会引发华夏幸福其他国际债券的交叉违约。惠誉还撤销了对华夏幸福的评级,称华夏幸福将不再分享惠誉继续评估该公司信誉所需的信息。

华夏幸福没有回应置评请求。

研究机构Lucror Analytics的信用债分析师Chuanyi Zhou表示,华夏幸福为地方政府建设了一系列开发项目,这一关系使得一些市场参与者认为该公司类似于地方政府融资平台。Zhou称,对于投资者来说,连这样的公司都没有得到救助,这是一件大事。

投资者一直关注房地产开发商带来的风险,这些开发商在中国离岸债券市场中占重头。许多此类公司债务沉重,同时该行业正面临更大监管压力。银行已被要求限制对房地产行业放贷,同时中国媒体广泛报道的“三条红线”制度实质上要求财务状况最弱的企业削减债务。一些城市还出台了限制措施以抑制楼市投机。

华夏幸福并不是一家典型的住宅开发商。该公司成立于1998年,植根于北京周边省份河北省,主要为地方政府建设产业新城。但自那以后,该公司开始涉足住宅建设领域,通常是在其建设的产业新城附近的地点,但最近河北及周边地区针对新房销售的限制措施给该公司带来问题。

在上个月的一份研究报告中,穆迪投资者服务公司(Moody’s Investors Service Inc.)强调了华夏幸福的快速扩张及其PPP项目是导致债台高筑的原因之一。穆迪表示,华夏幸福需要等待很长时间才能从地方政府那里收到产业新城建设款项。

华夏幸福很快就受到冷遇。就在去年9月份时,该公司还可以发行3.3亿美元2022年到期的债券,票面利率为8.75%。根据FactSet的数据,周一这些债券的价格为面值的38%。

根据FactSet的数据,华夏幸福在上海证交所上市的股票过去三个月累计下跌48%。该公司最大股东是董事长王文学和中国大型保险公司中国平安保险(集团)股份有限公司(Ping An Insurance Group Co.)。